Algo interesante está pasando en Lisboa. Y en Madrid. Y, cada vez más, en Barcelona, Atenas y Milán. Capital del Golfo, capital saudí concretamente, está apareciendo en rondas de venture capital europeas sin precedente histórico. No en Londres, que siempre ha atraído riqueza soberana. No en Berlín, que tiene su propio ecosistema de VC maduro. Sino en el sur de Europa, donde las escenas de startups son más jóvenes, más ágiles y mucho menos disputadas.
No es un goteo. Es la fase inicial de un cambio estructural en cómo los limited partners del Golfo asignan capital a la tecnología europea, y merece más atención de la que está recibiendo.
Empecemos por los números. La actividad de venture capital saudí fuera del Reino se ha triplicado aproximadamente desde 2023, impulsada por una combinación de mandatos de Jada Fund of Funds, asignaciones directas de family offices y las crecientes ambiciones internacionales de firmas como STV. Solo Jada, el vehículo de fondo de fondos respaldado por el PIF, se ha comprometido con más de cuarenta fondos de VC y PE a nivel global, con un apetito cada vez más claro por GPs europeos que puedan demostrar acceso a mercados en los que el Golfo aún no tiene una exposición profunda. El sur de Europa encaja en esa descripción casi a la perfección.
El ecosistema tecnológico portugués es el caso más visible. La reubicación del Web Summit a Lisboa en 2016 se trató en su momento como una curiosidad, una conferencia que se mudaba de Dublín a una ciudad más barata y soleada. Una década después, parece más un catalizador. Lisboa alberga ahora una escena de startups legítima con más de 2.000 empresas activas, una densidad creciente de fundadores internacionales y un régimen fiscal (el programa de Residente No Habitual, a pesar de sus recientes modificaciones) que ha atraído talento de toda Europa y América Latina. Los VCs portugueses como Indico Capital y Armilar han construido carteras sólidas sin hacer ruido. Y los inversores del Golfo se han dado cuenta.
Hemos visto family offices saudíes coinvirtiendo junto a GPs portugueses y españoles en rondas Serie A y B durante los últimos dieciocho meses, principalmente en fintech, tecnología climática y SaaS B2B. No son cheques de escaparate. Son posiciones estratégicas, a menudo con derechos de seguimiento, a veces con puestos de observación en el consejo. Los tickets son modestos según los estándares del Golfo, de 2 a 10 millones de euros, pero señalan intención, no turismo.
Madrid y Barcelona cuentan una historia similar con acento diferente. El ecosistema español de startups maduró significativamente tras la aprobación de la Ley de Startups a finales de 2022, que creó un marco más racional para opciones sobre acciones, visados para inversores y estructuras societarias. El resultado ha sido un aumento de flujo de operaciones de calidad institucional. Firmas como K Fund, Samaipata y JME Ventures están ahora levantando a una escala que las pone en el radar de LPs institucionales, incluyendo asignadores del Golfo que gestionan mandatos de diversificación para family offices y vehículos semi-soberanos.
Barcelona, en particular, se ha convertido en un imán para fundadores de deep-tech y health-tech, en parte por la transferencia de talento desde su potente sistema universitario y en parte porque el coste de crear una empresa allí es aproximadamente un 40% inferior al de Londres o París. Para un LP saudí que evalúa la tecnología europea a través del prisma de la eficiencia de capital, esa aritmética es convincente.
Pero aquí es donde la cosa se pone genuinamente interesante, y donde la dimensión cultural importa más de lo que la mayoría de los análisis de VC reconocen.
Los fundadores del sur de Europa se relacionan con los inversores del Golfo de manera diferente a sus homólogos nórdicos o anglosajones. Esta no es una observación blanda. Tiene consecuencias prácticas para las dinámicas de las operaciones, los plazos de captación de fondos y las relaciones GP-LP a largo plazo.
Un fundador finlandés de SaaS entra en una reunión con un family office de Riad y presenta un pitch deck. El deck es excelente. Las métricas son limpias. La conversación es eficiente, profesional y concluye en cuarenta y cinco minutos. Todos son educados. No pasa nada durante seis meses.
Un fundador español entra en la misma reunión, pasa la primera hora hablando de familia, comida, el Mundial y un conocido común en Dubái. El pitch deck sale durante la cena. El term sheet llega tres semanas después.
Es una generalización, evidentemente. Pero captura algo real sobre la proximidad cultural entre la Europa mediterránea y el Golfo. Las culturas empresariales basadas en relaciones se reconocen entre sí. Hay un entendimiento compartido de que la confianza precede a la transacción, de que se invierte en personas antes de invertir en cap tables. Los inversores saudíes, particularmente los que operan fuera de las estructuras rígidas de la riqueza soberana, valoran esto enormemente. Quieren saber a quién respaldan, y quieren que la persona a la que respaldan entienda que la relación va más allá de los informes trimestrales.
Los fundadores del sur de Europa tienden a entender esto instintivamente. No es algo que necesiten que les enseñen. Y les otorga una ventaja estructural para atraer capital del Golfo que ningún crecimiento de ARR puede replicar.
Monsha'at, la autoridad saudí para las pymes, ha estado llevando a cabo programas diseñados explícitamente para conectar a emprendedores e inversores saudíes con ecosistemas internacionales. Su delegación al Web Summit en 2025 fue la más grande a un evento tecnológico europeo, y trajeron no solo fundadores sino asignadores de capital, personas con autoridad real para firmar cheques de vehículos respaldados por Jada y del creciente grupo de firmas de VC saudíes (STV, Raed Ventures, Impact46) que están bajo presión para internacionalizar sus carteras.
Station F en París también ha atraído parte de esta atención, pero París opera en un registro diferente. El ecosistema francés de startups es grande, sofisticado y ya bien capitalizado por fondos domésticos y paneuropeos. Un LP saudí que mira una Serie B francesa compite con Eurazeo, Partech y BPI. En Lisboa o Barcelona, las dinámicas competitivas son diferentes. El paisaje de GPs es más delgado. El acceso es mejor. Los múltiplos de entrada son más bajos. Para un inversor del Golfo que intenta construir una cartera europea significativa sin sobrepagar, el sur de Europa ofrece algo que el norte de Europa cada vez ofrece menos: valor.
Hay un argumento estructural aquí también, que va más allá de las operaciones individuales. Las economías del sur de la UE están creciendo más rápido que sus homólogas del norte por primera vez en años. Portugal, España y Grecia han superado la media de la eurozona en crecimiento del PIB desde 2022. Sus mercados laborales se están tensando. Su infraestructura digital mejora rápidamente. Y sus gobiernos, escarmentados por la crisis de deuda soberana y desesperados por evitar una repetición, son mucho más receptivos a la inversión extranjera de lo que eran hace una década. La Golden Visa griega, la Ley de Startups española, el visado tecnológico portugués: todos son mecanismos diseñados para atraer capital y talento hacia el sur.
El capital del Golfo fluye en la misma dirección, y las dinámicas LP-GP lo están reforzando. Cuando un family office saudí compromete 15 millones de euros en un fondo con sede en Lisboa, ese fondo ahora tiene un ancla del Golfo. Su próximo fondo será más fácil de levantar en la región. Sus empresas en cartera tendrán presentaciones cálidas para la entrada al mercado saudí. El volante empieza a girar. Lo estamos viendo en tiempo real: GPs europeos con relaciones de LP en el Golfo ahora están comercializando activamente en Riad y Yeda para sus siguientes añadas, y las tasas de conversión son significativamente más altas de lo que eran hace apenas dos años.
Entonces, ¿cómo se ve este corredor en tres a cinco años?
Nuestra expectativa, basada en el flujo de operaciones que estamos viendo, las conversaciones con LPs de las que formamos parte y las intenciones declaradas de los asignadores institucionales saudíes, es que el sur de Europa se convierta en un bucket de asignación diferenciado para el venture capital del Golfo. No englobado en "tecnología europea" en general, sino reconocido como una tesis propia: valoraciones de entrada más bajas, fuerte encaje cultural entre fundador e inversor, ecosistemas en crecimiento con recorrido y una posición geográfica que lo convierte en un puente natural hacia América Latina y el norte de África.
Esperamos ver al menos dos o tres estructuras de fondos transmediterráneos dedicados emerger antes de 2028, vehículos diseñados específicamente para invertir en startups del sur de Europa con capital de LPs del Golfo, probablemente con doble presencia en Lisboa o Madrid y en Riad. Los GPs que se muevan primero en esto tendrán una ventaja significativa. Los LPs que los respalden obtendrán acceso a una parte de la tecnología europea que el ecosistema de fondos centrado en Londres y Berlín ha ignorado sistemáticamente.
¿Y los fundadores? Los fundadores en Lisboa, Barcelona y Atenas que están construyendo empresas reales con presupuestos ajustados y unit economics sólidos tendrán acceso a una nueva clase de inversores pacientes, orientados a la relación, que entienden que construir algo duradero requiere tiempo, confianza y disposición para sentarse a una cena larga antes de hablar de valoraciones.
El corredor Golfo-sur de Europa en venture capital no es un artículo de tendencia. Es una historia de formación de capital con dinero real detrás. La pregunta no es si se materializará. Ya lo ha hecho. La pregunta es quién estará posicionado para beneficiarse, y quién seguirá mirando a Londres cuando la acción real se haya desplazado hacia el sur.